信托收益下滑但抢手 房地产信托回暖

作者： 陈洪杰

《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）发布已有1个月时间，市场环境也发生了很大变化。受到资产荒和严监管的双重影响，信托行业面临的转型压力很大，在资产端和资金端上同时受到较大的影响。

第三方数据显示，5月集合信托产品发行规模出现小幅下滑，发行规模1961.77亿元，与上月相比减少6.18%。不过，5月集合信托产品成立规模小幅上行，成立规模1891.72亿元，与上月相比增加1.10%。

“从资产端来看，房地产和基础产业两大领域目前受货币政策和监管趋严的影响，优质资产的供给不足，新项目的开发进度偏慢；从资金端来看，在市场无风险收益率下行、理财市场整体收益出现下行的情况，信托产品尽管收益一再下跌，但仍有优势。集合信托产品的募集并没有受到收益下行的负面影响，反而出现了较为火爆的行情。”分析人士称。

上述分析人士表示，征求意见稿发布之后，集合信托产品投向非标资产的比例预期会严格受限，理财市场上充斥着集合信托产品非标额度不足的消息，在一定程度上也刺激了投资者提前购买信托产品，以锁定收益。

预期收益率再度下降

在经济增速下滑和货币政策持续宽松的大背景下，回报率高的优质资产逐渐减少，融资方倾向从其他市场借入低成本资金，再加上监管对非标业务进行严格限制，信托公司能拉高收益的非标类产品预期受限，集合信托平均预期收益率继续下行。

用益信托网数据显示，今年5月集合信托产品的平均收益率为7.51%，环比下滑0.12个百分点，继续保持下行的趋势。

若从数量占比来看，5月平均预期收益率8%以上的集合信托产品的数量占据首位，但比重持续下滑：预期收益率在8%以上的集合产品的数量占比为45.40%，环比减少5.30个百分点；收益在7%~8%（含）之间的集合产品的数量占比为29.49%，环比增加4.08个百分点；收益在6%~7%（含）之间的集合产品的数量占比为12.12%，环比减少2.46个百分点。

“头部信托公司在资金募集能力上往往会更强一些，收益率较低。收益率排名靠前的信托公司以中小信托公司为主，其在渠道、品牌等方面或多或少存在不足，需要为投资人提供更高的收益保证资金募集。”一位信托分析人士称。

另一位头部公司信托公司人士表示，相比于其他理财产品，信托产品的收益率有不少的优势，目前投资者以100万元的额度基本很难预约到项目，300万元的投资需要提前一两个月才能预约到，前不久，一款额度2亿元的房地产信托产品不到半小时就卖完了。

　房地产信托重回高位

在各投向领域的成立情况上，5月基础产业类信托产品募集下滑明显，而房地产类产品出现较为显著的增长。

在4月基础产业类信托成立规模逆势上行之后，5月基础产业类产品略显疲软。除了有规模冲高回落的因素外，监管政策和金融市场的变化等因素的影响同样不可忽视。据公开资料不完全统计，5月基础产业信托募集资金405.42亿元，与上月同时点相比减少27.54%。

用益信托网研究员喻智表示，目前信托公司在基建领域展业面临困境：地方政府债券的大量发行，地方政府财政压力大减，削弱了从其他渠道的融资需求；政信类业务的融资成本被压降。地方平台融资成本定价话语权正在提升，江苏盐城、泰州、常州等地区相继发布“加强国企平台融资成本管控”的通知。地方平台融资来源多样化，信托公司面临银行、券商等机构资金激烈的竞争。

另外一位业内人士对第一财经记者表示，信托投向基建类的资金成本大概在7%左右，而一些金融租赁公司在资本市场上通过发债，可以拿到2%~3%的资金，再以5%~6%的资金成本投向基建，更具优势。

不过，另外一方面，房地产类信托募集规模大幅增长，规模占比回升。今年5月房地产类信托募集资金597.56亿元，环比增加23.79%。虽与去年同期相比，房地产类产品的募集规模和占比未完全恢复，但呈回暖趋势。

分析人士称，5月的房地产类产品募集规模上行，或许和基础产业类产品募集大幅下滑有关。房地产和基础产业是支撑信托公司的两大支柱，基础产业项目受融资成本压降等因素的影响，展业的情况不容乐观，信托公司有因此而转向房地产领域展业的可能。但受限于监管，目前集合信托产品投资的底层资产集中于头部房企，融资成本下滑的情况也比较突出。另外，资金信托新规对于房地产类信托产品的影响很大，非标债权集中度的限制使得信托公司与单一房地产公司的业务额度受限，可能会刺激信托公司在政策落地前加速开展相关业务。

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