《金证研》沪深资本组 杜锋/研究员 苏果 洪力/编审
2014年6月,广东丸美生物技术股份有限公司(以下简称“丸美股份”)第一次冲击上市至今,其曾一度被否,监管层便提及对丸美股份经销商的关注。已近5载之时,虽然丸美股份成功闯关,但身后问题之巨,亦不容忽视。
除了丸美品牌,丸美股份经营的第二品牌“春纪”的营收增速急剧放缓,成“萎靡”状态,而新启的第三个品牌“恋火”主打彩妆,会不会放“卫星”?而另一募投项目营销网络建设项目,实则近七成是募集“广告费”,项目可行性成疑。
尤为需要注意的是,2015-2017年,丸美股份最大经销商北京美妮美雅商贸有限公司(以下简称“美妮美雅”),三年累计贡献营业收入4.82亿元,而据《金证研》沪深资本组深入调研,其背后的交易数据却存在疑问。
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二品牌“春纪”萎靡?三品牌“恋火”或“放卫星”
根据2016年招股书,丸美股份计划募集资金140,354.65万元,当年上会被否后,在2018年重启上市计划,而公司计划募资金额却变为58,368.8万元,缩水58.41%。
不仅砍掉研发相关项目,丸美股份原有项目在建设期基本不变的情况下,募资规模大幅缩水,资金的需求情况是否过于“随意”。
根据招股书,丸美股份旗下有三个品牌,分别为丸美、春纪、恋火,其中丸美品牌主打眼部护理,春纪为天然护肤,而恋火则为彩妆系列。
2015-2017年,来自丸美品牌的收入分别为10.3亿元、10.38亿元、11.74亿元,分别同比增长10.53%、0.76%、13.14%。
2007年,丸美股份推出大众化护肤品牌“春纪”。2015-2017年分别实现营业收入1.61亿元、1.7亿元、1.76亿元,分别同比增长12.26%、5.69%、3.29%。经过十年的发展,丸美股份拓展新产品路上似乎并不顺利,增速呈逐年下滑态势。
而恋火品牌属于彩妆系列,也就是此番募投项目的“重头戏”,项目建成后预计实现营业收入5.6亿元。
在募投项目中,将原有化妆品生产建设项目变更为彩妆产品生产建设项目,恋火品牌在2017年度实现收入为161.83万元,占主营收入同比仅为0.12%,春纪品牌发展十年尚且“萎靡”,而恋火品牌所预期的盈利预测是否过于“乐观”。
值得一提的是,募投项目之一营销网络建设项目,拟募资2,5789.56万元,在品牌推广费占比超六成的情况下,公司布局营销网络建设项目是否有必要?
2015-2017年,丸美股份营业收入分别为119,123.02万元、120,812.52万元、135,232.34万元,线下销售收入分别为84,961.96万元、85,777.13万元、93,263.69万元,线下收入占营业收入比例分别为78.31%、71.01%、62.86%,呈逐年下降趋势。
根据股书显示,营销网络建设项目预算中品牌推广费用16,100万元,占该项目总投资额25,789.56万元的比例为67.68%。
2015-2017年,丸美股份用于广告宣传类的费用支出分别为31,229.92万元、33,804.80万元和29,008.38万元,占公司销售费用的比例分别为74.40%、71.58%、62.12%。
也就是说,丸美股份每年市场营销过程中均会投入巨额广告费用,而募投项目中所谓品牌推广实际上是广告行为,那么营销网络建设项目是否有必要?
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最大经销商 交易数据存疑
在经销模式下,美妮美雅是公司主要的经销商,其销售渠道为电子商务平台。
其中,美妮美雅与北京欧玉美商贸有限公司(以下简称“欧玉美”)属于同一控制下,对美妮美雅的销售包括欧玉美在内。
2015-2017年,美妮美雅为丸美股份第一大客户,所贡献的营业收入分别为10,061.87万元、16,221.84万元、21,948.82万元,占当年公司营业收入的比例分别为8.45%、13.43%、16.24%。
根据丸美股份介绍,美妮美雅是公司在唯品会、京东商城、聚美优品等重要电商销售平台的唯一授权线上经销商。
据了解,京东是自营模式,有自己的仓库,多数产品是京东自主经营,部分资源是放开给企业经营。唯品会采用线上销售模式,通过唯品会自营的网络平台直接销售厂商商品。
而《金证研》沪深资本组在京东官网搜索关键词丸美,按销量排行,前两页120个商品均没有来自美妮美雅或欧玉美。京东商城的丸美官方旗舰店,为丸美股份的直营店,而京东自营店也是丸美股份与京东的合作,唯品会亦是如此。考虑到聚美优品体量较小,故未深入调研。
查询国家市场监督局数据,美妮美雅和欧玉美年报显示各只有一家网店,均为天猫店。
根据招股书给出的折扣情况,《金证研》沪深资本组通过美妮美雅在天猫的销售情况进行统计,从开店到2019年5月初,美妮美雅在天猫平台上丸美股份产品的可计销售额约为14,863,682.9元。
也就是说,美妮美雅收入多来自于天猫,而其天猫店从开店到2019年5月初的1,486.37万元销售额,对应丸美股份的供货价格仅为643.96万元左右,与其所贡献的收入相比,或相差甚巨。
根据天猫产品页面搜索展现规则,对于热卖商品卖家很少主动下架,而即便考虑产品下架情况,这其中交易数据的水分又有几何,也许只有丸美股份能解释了。
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